对于新奥股份不知道大家熟不熟悉，以下分析仅代表个人观点，不构成任何买卖投资建议，有不同见解，可以评论区表达。我们就从内到外分析下新奥股份这只票的价值在哪里？

一、财务价值分析

（一）盈利能力

整体利润表现
新奥股份在 2024 年财务表现呈现出多面性。全年营业收入达 1358.4 亿元，同比下降 5.5% ；归母净利润为 44.9 亿元，同比下滑 36.6% ；扣非后归母净利润为 37.1 亿元，同比大幅增长 50.9%。从单季度数据看，第四季度营业收入 371.3 亿元，环比增长 16.9% ；归母净利润 10 亿元，环比增长 4.2% ；扣非后归母净利润 7.7 亿元，环比下降 19.6%。回顾 2023 年，扣非净利润连续两年下滑（从 37.6 亿降至 28.1 亿），但 2024 年扣非后归母净利润的显著增长，显示出公司业务调整与适应市场变化的积极成果，展现了业绩的韧性。

分业务盈利情况

平台交易气业务：2024 年平台交易气销售气量达 55.68 亿方，同比增长 10.3%。售价为 2.31 元 / 方，同比增长 9.7%，成本为 1.94 元 / 方，同比增长 12.2%，毛差为 0.38 元 / 方，同比微降 1.4%。这一业务在气量增长的同时，售价与成本的变动影响了毛差，反映出市场价格波动对业务盈利的作用。

零售业务：零售气量在 2024 年达到 262 亿方，同比增长 4.2%。售价为 2.57 元 / 方，同比下降 7.1%，成本为 2.26 元 / 方，同比下降 8%，毛差 0.31 元 / 方，同比微升 0.5%。零售业务气量稳定增长，售价与成本的同向下调但毛差保持稳定，显示出公司在零售市场的成本控制与定价策略的有效性。

批发业务：2024 年批发气销售量为 74.51 亿方，同比下降 12.1%。售价 3.17 元 / 方，同比下降 7.8%，成本 3.16 元 / 方，同比下降 4%，毛差大幅缩窄至 0.01 元 / 方，同比减少 92%。批发业务在气量、售价与成本的综合变动下，毛差急剧缩小，对整体盈利产生了一定影响。

（二）现金流状况

2023 年公司经营性现金流达到 102.3 亿元，同比增长 38%。强大的经营性现金流表明公司在日常经营活动中具备高效获取现金的能力。这不仅为公司业务的持续扩张、债务偿还提供坚实保障，还增强了公司抵御市场风险的能力。对于投资者而言，稳定且充裕的现金流是公司价值的重要支撑，意味着公司有足够的资金应对各种经营挑战，维持业务的稳定发展。

（三）偿债能力

2023 年公司负债率维持在 60% 左右。公司通过资产盘活与应收账款回收（尤其是面向政府端占比较高的账款回收），有望逐步降低负债率。合理降低负债率对公司至关重要，一方面能减少财务风险，使公司在面临经济波动或行业困境时更具稳定性；另一方面，有助于提升公司的融资能力，以更低的成本获取资金，进一步支持业务发展。

（四）分红能力

分红政策与股息率：2024 年公司拟每 10 股派发现金红利 10.3 元（含税），其中包括 8.1 元的年度分红和 2.2 元的特别派息，对应股息率 5.21%。并且在 2026 - 2028 年，公司承诺每年现金分红比例不少于当年归属于上市公司股东的核心利润的 50%，2025 年预期股息率在 5% 以上。高股息政策对投资者具有较大吸引力，不仅提供了稳定的收益来源，还反映了公司良好的盈利能力与对股东的高度责任感，为公司股票价格提供了有力支撑。

二、业务价值分析

（一）行业地位

全产业链布局：新奥股份业务广泛，涵盖天然气零售（占收入 48.95%）、综合能源服务（增速达 26%）、氢能（订单规模达 24 亿元）以及舟山 LNG 接收站（2025 年计划扩容至 1000 万吨）等多个领域。这种全产业链布局使公司在天然气产业的各个环节实现协同发展，从资源采购、运输到销售与能源综合利用，公司能够有效整合上下游资源，提高运营效率，增强整体竞争力。

市场份额：在天然气零售领域，公司凭借泛能网平台成功接入 2,600 家工商业用户，在国内天然气市场占据显著地位，尤其在工商业用气市场积累了深厚的客户基础，具有较强的市场影响力，为公司的业务增长与市场拓展奠定了坚实基础。

（二）竞争优势

资源储备与基础设施

长协资源优势：公司长协资源储备丰富，在 2025 - 2029 年间将有总计 810 万吨的新增长协资源陆续投入运营。截至 2024 年末，在执行长协规模为 206 万吨 / 年。长协资源的稳定供应确保了公司天然气采购的稳定性与成本可控性，使公司在市场竞争中具备价格优势与供应保障，能够更好地满足市场需求，提升市场竞争力。

舟山 LNG 接收站扩建：舟山 LNG 接收站当前处理能力为 750 万吨 / 年，预计 2025 年将提升至 1000 万吨 / 年。接收站的扩容将极大增强公司的天然气接收与储运能力，使公司在天然气市场供应中更加灵活，提高了公司的议价能力，有助于公司更好地应对市场供需变化，巩固市场地位。

技术与创新

氢能业务拓展：公司积极投身氢能领域，已斩获 24 亿元的氢能订单。在氢能的生产、储存与运输等关键技术环节，公司持续投入研发，积累了一定的技术实力。随着全球氢能市场的快速崛起，公司有望凭借技术优势与订单基础，在氢能产业中占据一席之地，为公司开辟新的利润增长点。

泛能网平台创新：通过泛能网平台，公司为工商业用户量身定制能效优化方案，如临平开发区项目实现年降碳 13 万吨。这一创新平台不仅体现了公司在能源管理与节能技术方面的领先能力，还为公司拓展综合能源服务业务提供了有力支撑，提升了公司在能源服务市场的竞争力。

客户资源与服务

稳固的客户基础：公司拥有庞大的工商业和居民用户群体，特别是 2,600 家工商业用户构成了公司稳定的业务基石。长期积累的客户关系与良好的服务口碑，使公司在市场中树立了良好形象，有助于公司进一步拓展市场份额，提高客户忠诚度。

综合服务能力：公司能够为客户提供一站式的天然气供应与综合能源解决方案，满足客户多样化的能源需求。这种全方位的服务模式不仅提升了客户满意度，还增强了客户粘性，为公司业务的长期稳定发展提供了保障。

三、市场估值分析

（一）相对估值

市盈率分析：当前公司市盈率为 13.20 倍，显著低于燃气行业平均市盈率 27.74 倍，处于历史较低水平，低于历史 92% 分位点。这一估值水平暗示公司股价可能被低估，存在较大的估值修复空间。按照合理估值，2025 年 PE 12 - 15 倍计算，目标价在 22 - 25 元区间，与当前股价相比，具备一定的上行潜力。

市销率分析：市销率为 0.4290 倍，处于历史较高分位点 96%。尽管如此，与同行业公司相比，仍具有一定优势。考虑到公司业务规模的持续增长与未来发展潜力，随着公司业绩的进一步提升，市销率有望进一步优化，反映公司的真实价值。

（二）绝对估值

现金流折现估值：基于公司良好的现金流状况，运用现金流折现模型进行估值。假设公司未来现金流能够保持稳定增长，通过合理设定折现率进行折现计算，结果显示公司的内在价值可能高于当前市场价格，表明公司存在一定程度的低估，具备投资价值。

资产价值评估：公司拥有一系列优质资产，包括天然气长协资源、舟山 LNG 接收站、管道等基础设施，以及氢能业务相关资产。对这些资产进行全面、合理评估后发现，公司的资产价值坚实，有力支撑了公司股价进一步上涨的可能性，为投资者提供了潜在的价值增长空间。

四、风险因素分析

（一）行业风险

政策风险：天然气行业高度依赖政策导向，能源政策、环保政策以及价格政策的调整，都可能对公司业务产生重大影响。例如，顺价政策的执行情况直接关乎公司的毛差水平，政策的不利变动可能压缩公司利润空间，影响业务发展战略。

市场竞争风险：随着天然气市场的逐步开放，行业竞争日益激烈。新进入者可能凭借新技术、新资源或低成本优势，争夺公司现有市场份额，对公司的业务增长与盈利能力构成挑战，影响公司在市场中的竞争地位与发展前景。

（二）公司风险

业务转型风险：公司在氢能等新能源领域投入巨大，研发费用同比增长 21%。然而，新能源业务回报周期较长，预计可能需要 3 - 5 年才能实现盈利。在此期间，若新能源业务发展不及预期，如技术突破受阻、市场推广困难等，可能对公司整体业绩产生负面影响，增加公司经营风险。

债务风险：尽管公司制定了降低负债率的计划，但目前负债率仍处于相对高位。在经济环境恶化或公司经营出现波折时，较高的负债率可能导致公司面临较大的债务偿还压力，影响公司的资金流动性与正常运营，增加财务风险。

五、投资机会总结

（一）低估值优势

新奥股份当前估值水平明显低于行业平均，无论是市盈率还是市销率，都显示出公司处于价值洼地。对于价值投资者而言，这是极具吸引力的投资机会。随着市场对公司价值的深入挖掘与重新认知，估值修复将推动股价上涨，为投资者带来资本增值收益。

（二）高股息回报

公司实施的高股息政策为投资者提供了稳定的收益保障。5% 以上的股息率在市场中具备强大竞争力，即便股价短期内无明显上涨，投资者仍能获得可观的股息收益，有效降低投资风险，增强了投资的吸引力与稳定性。

（三）业务转型潜力

公司在氢能等新能源领域的战略布局蕴含巨大发展潜力。随着氢能市场的蓬勃发展，一旦氢能业务实现规模化盈利，将为公司注入新的增长动力，显著提升公司价值。当前股价可能尚未充分反映公司在氢能领域的潜在价值，为投资者预留了较大的价值增长空间，有望在未来实现价值的大幅提升。