一、公司概况

二、财务报表分析

（一）资产负债表分析

1. 资产方面

• 货币资金：货币资金占资产总额的比例呈上升趋势，2022-2024 年分别为 11.39%、12.47%、13%，表明公司现金储备有所增加，但也可能存在资金使用效率不高的问题。

• 应收账款：应收账款余额及占资产总额的比例持续增长，2024 年应收账款达 5.35 亿元，占总资产的 13.8%，且 1 年以上账龄占比较高，存在较大回收风险。

• 存货：存货规模有所波动，2025 年一季报显示存货为 2.59 亿元，需关注存货周转情况及是否存在积压风险。

• 商誉：2024 年商誉余额为 0.2 亿元，较期初变动率为 1121.21%，大幅增长的商誉可能带来潜在的减值风险。

2. 负债方面

• 资产负债率：2024 年资产负债率为 28.42%，同比下降 5.63%，处于相对较低水平，表明公司长期偿债能力较强。

• 流动比率与速动比率：2024 年流动比率为 1.95，速动比率为 1.68，近三期呈下降趋势，短期偿债能力有所减弱。

• 债务结构：2024 年总债务为 3.44 亿元，其中短期债务为 2.98 亿元，短期债务占总债务比为 86.82%，短期偿债压力相对较大。

（二）利润表分析

1. 营业收入

• 2024 年全年营业收入为 14.48 亿元，同比增长 21.4%；2025 年一季度营收 2.8 亿元，同比增长 1.3%，增速放缓。

• 医疗产品业务是主要收入来源，2024 年占比 66.89%，但毛利率较低。

2. 利润

• 2024 年归母净利润为 2228.2 万元，同比增长 114.97%；扣非归母净利润为 1165.81 万元，同比增长 107.56%。

• 2024 年依赖政府补助及资产处置维持账面盈利，非经常性损益占比较高，盈利质量有待提高。

3. 费用

• 销售费用 2024 年同比变动 - 33.3%，与营业收入变动差异较大，可能影响公司市场拓展。

• 2024 年销售费用率升至 12.7%，显示市场拓展压力加大。

（三）现金流量表分析

1. 经营活动现金流：经营活动现金流净额曾连续三年为负，2024 年有所改善，主要依赖政府补助及资产处置等，可持续性存疑。

2. 投资活动现金流：2024 年投资活动产生的现金流量净额为负，主要是用于购买理财产品等投资活动增加。

3. 筹资活动现金流：2024 年筹资活动产生的现金流量净额有所改善，主要是偿还债务及分配股利支付的现金额同比减少。

三、财务指标分析

（一）盈利能力分析

1. 毛利率：2024 年毛利率为 17.9%，同比增长 8.07%；2025 年一季度毛利率 15.27%，主营获利能力有所削弱。

2. 净利率：2024 年净利率为 1.79%，同比增长 113.27%；2025 年一季度净利率 6.09%，企业经营效益下降。

3. 净资产收益率（ROE）：2024 年加权平均净资产收益率为 1.06%，2025 年一季度为 0.53%，处于较低水平，股东回报能力较弱。

4. 投入资本回报率（ROIC）：2024 年投入资本回报率为 0.75%，低于 7%，资产利用效率有待提高。

（二）偿债能力分析

1. 短期偿债能力

• 流动比率 2024 年为 1.95，2025 年一季度为 2.47，短期偿债能力具有一定保障，但近三年呈下降趋势。

• 速动比率 2024 年为 1.68，2025 年一季度为 2.06，偿还流动负债能力较强。

2. 长期偿债能力

• 资产负债率 2024 年为 28.42%，处于较低水平，长期偿债能力较强。

• 长期负债权益比率 2025 年一季度为 4.76%，中长期融资能力得到很大提升。

（三）营运能力分析

1. 应收账款周转率：2024 年为 2.86，大幅低于行业均值 8.75，2025 年一季度为 0.57，应收账款周转速度需加快，资金回收效率较低。

2. 存货周转率：2024 年为 3.77，同比增长 49.36%，2025 年一季报显示存货周转有改善空间。

3. 总资产周转率：2024 年为 0.37，同比增长 27.35%，2025 年一季度为 0.07，总资产周转速度较慢，资产运营效率有待提高。

（四）发展能力分析

1. 营业收入增长率：2025 年一季度营业收入增长率为 1.3%，较 2024 年有所放缓，营收增长面临一定压力。

2. 净利润增长率：2025 年一季度净利润增长率为 0.58%，增速明显收缩，削弱了成长潜力。

3. 总资产增长率：2025 年一季度总资产增长率为 - 7.44%，公司的稳定经营受到威胁。

四、重大财务事件及影响

1. 政府补助与资产处置：2024 年公司依赖政府补助及资产处置维持账面盈利，若未来此类非经常性收益减少，可能对公司利润产生较大影响。

2. 商誉大幅增长：2024 年商誉较期初大幅增长 1121.21%，若收购的子公司业绩不佳，可能面临商誉减值风险，影响公司业绩。

3. 可转换债券到期：2025 年一季报显示一年内到期的非流动负债大幅增加，主要是可转换债券一年内到期，可能对公司现金流产生一定压力。

五、行业对比分析

六、财务风险评估

1. 应收账款回收风险：应收账款占比高，且 1 年以上账龄占比较大，若医院回款延迟，可能引发流动性危机。

2. 集采降价风险：医疗产品受集采影响大，毛利率已接近盈亏平衡点，若集采扩围，利润空间将进一步压缩。

3. 研发投入不足风险：研发投入持续萎缩，不足营收 2%，显著低于行业平均水平，可能导致公司在技术迭代中处于劣势。

4. 商誉减值风险：商誉大幅增长，若子公司经营不善，存在较大的商誉减值风险。

七、投资建议

1. 积极方面

• 公司在医疗工程领域订单充裕，如 2024 年新增订单超 10 亿元，随着医疗新基建的推进，有望在未来实现收入增长。

• 健康产业运营毛利率较高，若能成功拓展 “医疗 + 地产” 模式，有望成为新的利润增长点。

2. 风险方面

• 应收账款回收风险、集采降价风险和研发投入不足风险等，可能对公司业绩产生不利影响。

• 公司盈利质量有待提高，非经常性损益占比较高，可持续盈利能力存在不确定性。

3. 综合建议：对于风险偏好较低的投资者，目前尚荣医疗存在较多的风险因素，建议谨慎投资。对于风险偏好较高且关注医疗新基建概念的投资者，可以适当关注公司医疗工程订单的交付情况、应收账款回收情况以及健康产业的发展情况，待公司现金流改善、新产品落地或盈利能力有明显提升时，再考虑投资。