营收与净利润表现不佳
财报显示，2025 年第二季度伯克希尔实现营收 925.15 亿美元，上年同期为 936.53 亿美元，出现了小幅下滑。而归属于伯克希尔股东的净收益更是大幅缩水，从上年同期的 303.48 亿美元降至 123.70 亿美元，净利润暴跌 59%。这一净利润数据虽高于市场预期的 107.03 亿美元，但如此大幅度的同比下降，还是让不少投资者感到意外。
净利润的暴跌在很大程度上受到投资组合估值变化的拖累。二季度伯克希尔投资净收益 49.7 亿美元，上年同期为 187.5 亿美元。巴菲特曾多次吐槽，投资和衍生品的收益和损失对于理解财报和评估经济表现并没有真正意义，会对投资者造成极大误导。这正体现了他注重企业内在价值而非短期市场波动的投资理念，他始终认为，短期的投资收益波动不能真实反映企业的长期盈利能力，只有企业的运营业绩才是核心。不过，即便抛开投资组合估值变化的影响，公司的运营层面也并非毫无压力。
持仓调整：连续 11 个季度净卖出股票
在股票投资方面，伯克希尔延续了谨慎态度。第二季度抛售约 30 亿美元股票，这已是连续第 11 个季度净卖出股票。并且，二季度公司未进行股票回购操作。
截至二季度末，公司前五大重仓股分别为美国运通、苹果、美国银行、可口可乐和雪佛龙，五大持仓公允价值占比达 67%。虽然重仓股的比例一直没有太大变化，但连续的净卖出股票行为，还是透露出巴菲特对当前市场的谨慎判断。这与他 “别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪” 的投资哲学相呼应，在美股二季度整体上涨的背景下，他选择减持，显然是认为部分股票已脱离其内在价值，市场存在一定的泡沫风险。
今年二季度，美股在关税不确定性下先跌后涨，道指涨 4.98%，纳指涨 17.75%，标普 500 指数涨 10.57%。同期伯克希尔股价跌 8.72%，差于大盘表现，这背后受到了关税和巴菲特退休的双重冲击。但巴菲特似乎并不在意短期的业绩表现，他更看重长期的投资回报，正如他所说，“如果你不想持有一只股票十年，那就不要持有它十分钟”，长期持有优质企业是他投资策略的核心之一。
现金储备三年来首次减少
现金储备方面，巴菲特的现金储备从 3 月底的 3470 亿美元小幅下降至 3441 亿美元，这是三年来首次减少。此前，由于巴菲特难以找到合适的投资机会，这笔 “现金弹药” 持续攀升至历史新高。
虽然现金储备出现了下降，但仍处于高位水平。巴菲特表示，现金数量确实相当高，但好的机会不会每一天都出现。不正确或不正当的投资反而会损害投资人的利益。因此，他一直在谨慎寻找投资机会，希望减少手头现金，未来可能降至 500 亿美元，重大交易 “极不可能” 明天就发生，但在五年内则并非如此。这体现了他耐心等待机会的投资理念，他认为投资最重要的是等待，只有当优质企业的股价低于其内在价值时，才是出手的好时机。
对于未来市场，巴菲特认为，虽然当前市场存在诸多不确定性，如关税政策的变动、全球经济增长的放缓等，但长期来看，市场依然会存在不少投资机会。他看好那些具有强大护城河、盈利能力稳定的企业，这些企业能够在经济波动中保持竞争力，是长期投资的优质标的。
卡夫亨氏投资计提减值
伯克希尔对其所持卡夫亨氏股份计提了 38 亿美元的减值。截至 6 月底，伯克希尔将其卡夫亨氏持股的账面价值下调至 84 亿美元。这笔投资自 2015 年合并以来股价下跌 62%，远逊于同期标普 500 指数 202% 的涨幅。
近年来卡夫亨氏持续面临销售下滑、商誉减值及消费者口味变迁等挑战，其股价大幅跑输大盘，导致伯克希尔持仓账面亏损严重。此次计提减值，也体现了巴菲特及时止损、承认错误的投资态度。他曾说，投资中犯错是难免的，重要的是能够及时纠正错误，避免更大的损失。这并不影响他对优质企业的坚持，只是在企业基本面发生变化时，做出相应的调整。
伯克希尔在二季报中还表示，2025 年 5 月 19 日，伯克希尔派驻卡夫亨氏董事会的代表卸任，此后其所能获取的财务信息的范围和时间点仅限于卡夫亨氏向公众披露的内容，且该信息已无法及时纳入公司的合并财务报表。因此自 2025 年第二季度起，伯克希尔对卡夫亨氏投资按权益法核算的损益确认将滞后一个季度。
万隆蓄财后记见解
从这份财报中，我们可以看出巴菲特在当前市场环境下的谨慎态度，而这种态度始终围绕着他的投资理念展开。连续 11 个季度净卖出股票，体现了他在市场可能存在泡沫时的 “恐惧”；对卡夫亨氏计提减值，显示出他及时纠正错误的魄力；现金储备的高位运行，反映了他等待优质投资机会的耐心。
巴菲特对未来市场并非持悲观态度，只是他认为目前市场整体估值偏高，合适的投资机会较少。但他也坚信，随着时间的推移，经济周期的波动会带来新的机会，那些真正具有价值的企业终将脱颖而出。
对于投资者而言，巴菲特的操作和伯克希尔的财报数据，无疑是一个重要的参考。在市场波动加剧、不确定性增加的当下，学习巴菲特的投资理念，坚守价值投资，不被短期市场情绪所左右，耐心等待合适的投资机会，或许才是在投资道路上稳健前行的关键。同时，关注巴菲特后续的投资动作，也可能为我们挖掘新的投资机会提供线索。
